Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Надежность и доходность: зачем инвестировать в субординированные бонды». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
Суборды – самые незащищенные облигации. Всегда существует риск того, что при малейшем ухудшении финансового положения банк прекратит выплаты. Ну а в случае банкротства он может попросту полностью все списать.
Как отличить субординированные облигации
Как это ни странно, но распознать субординированный перед вами выпуск облигаций или нет, не так уж и просто. Если не сказать, что это достаточно кропотливый труд.
Дело в том, что ни в торговых системах биржи, ни в решениях о выпуске ценных бумаг напрямую не указано является ли данный выпуск облигаций субординированным или нет. Для этого необходимо читать подробно ключевые разделы проспекта эмиссии облигаций, где и описаны основные характеристики субординированного выпуска облигаций.
Первыми косвенными признаками того, что выпуск облигаций субординированный является то, что это еврооблигация и она выпущена банком, а срок её обращения с момента выпуска составляет более 5 лет, либо же это бессрочная облигация. Хотя это не 100% случаев и есть субординированные выпуски российских банков ориентированные на «внутренний рынок», то есть не еврооблигации. Основные критерии, на которые можно полагаться косвенно, это срок обращения бумаги более 5 лет с момента выпуска облигации и то, что эмитентом является банк.
На 100% достоверно убедиться в том, что данный выпуск облигаций субординированный можно лишь из проспекта эмиссии данного облигационного выпуска.
Что такое субординированные облигации?
Субординированные облигации (суборды, младшие, второстепенные или подчиненные) класс облигаций, выпускаемых компаниями, чаще всего банками.
Главная особенность этих бумаг в повышенном доходе, по сравнению с аналогичными обычными бумагами. Но и высоком риске.
Простыми словами субординированные облигации являются более рискованным видом займа.
Почему?
При возникновении финансовых проблем у банка владельцы бумаг получают выплаты практически в последнюю очередь.
Например, при банкротстве банка, средства выплачиваются сначала вкладчикам, потом держателям обычных облигаций. Ну а потом дело доходит до субордов.
Проблема в том, что к этому времени, цена на них может упасть в несколько раз, вплоть до копеек. А количество выпущенных субородов может быть в разы выше всех других выпущенных бумаг банком.
В каких случаях такие облигации могут быть интересны инвесторам
Ответ, как и бывает в случаях с такими неудобными инструментами – это доходность. Ну, где вы получите 10,5% по вложениям в долларах? Сейчас по долларовым вкладам они на уровне 1-2%.
Если вдруг у вас оказалось много денег в валюте и вы хотите их в валюте хранить, субординированные облигации – отличная копилка на этот случай.
В рублях тоже есть интересные предложения. Например, 14% годовых по субордам от Россельхозбанка. Или 12,3% в Сбербанке. Банки с госучастием также помогают всерьез снизить риски субординированных облигаций – риск санации или банкротства в крупных госбанках практически отсутствует. А доходность все равно выше, чем по вкладам, дивидендам акций или обычным облигациям.
Но этот вопрос всегда нужно уточнять. Иногда разница между обычными и субординированным облигациям в госбанках составляет не больше 1%. Это связано с тем, что риски и с в том и в другом случае почти не отличаются. Стоит ли брать этот дополнительный 1% за дополнительный хоть и небольшой риск.
Вопрос в том, сколько у вас свободных денег.
Еще один способ снизить риски, помимо инвестиций в госбанки, выбрать суборды с конвертацией в акции.
Такие варианты тоже есть. В качестве замены сгоревшим субордам некоторые банки предлагают потерпевшим инвесторам обыкновенные акции или доли в уставном капитале банка. Но это необязательное и довольно редкое условие для субордов. Банки с таким предложением нужно целенаправленно искать.
Как отличить субординированные облигации
Зачастую начинающие инвесторы задаются вопросом: как узнать, что облигации – субординированные? Как это ни странно, но отличить их от обычных достаточно сложно.
Причина кроется в отсутствии прямой информации о данной характеристике не только в биржевом листинге, но и в решении об эмиссии.
Чтобы понять, является ли облигация субординированной, придется тщательно изучить основные пункты проспекта эмиссии.
В первую очередь это касается раздела, содержащего действия эмитента относительно этих ценных бумаг в случае банкротства или несоответствия отдельных показателей требованиям законодательства.
Тем не менее, есть косвенные признаки, которые позволяют отличить субординированные облигации:
- эмитентом является банковская организация;
- ценная бумага представляет собой еврооблигацию;
- срок обращения превышает пять лет.
Что такое субординированные облигации?
Субординированная облигация — это вид долгового обязательства, которое находится рангом ниже других кредитов и займов эмитента. Другими словами, в случае банкротства или ликвидации эмитента держатели субординированных бондов будут находиться последними в очереди на выплаты среди долговых инвесторов (дальше только акционеры).
Из-за этой особенности субординированные выпуски еще называют «младшими» или «подчиненными» по отношению к классическим, или «старшим» облигациям эмитента. Эта специфика субордов создает дополнительные риски для держателей таких бумаг. Вместе с тем из-за более рисковой природы суборды обещают инвесторам и более высокую доходность по сравнению с классическими облигациями.
На мировом рынке эмитентами субординированных бондов могут выступать как компании, так и финансовые институты, но в России такая возможность по закону есть только у банков. Кроме того, в отличие, скажем, от обычных российских биржевых облигаций, суборды могут выпускаться на срок минимум 5 лет. Часто банки прибегают к эмиссии и так называемых «вечных», или бессрочных субордов.
Еще одна особенность инструмента связана с тем, что такие выпуски никогда не предусматривают пут-опциона, то есть досрочного погашения по требованию держателей бумаг (проще говоря, привычной для облигационных инвесторов оферты). Зато рядовое явление для подобных займов — колл-опционы, когда эмитент имеет право в заранее установленную дату досрочно выкупить у держателей свои субординированные бонды.
Иногда банки размещают субординированные облигации на внутреннем рынке для локальных инвесторов. Так, по данным Cbonds, сейчас в обращении на локальном рынке находятся субординированные выпуски российских банков общим объемом почти 283 млрд руб.
Одним из последних рыночный выпуск рублевых субордов для российских инвесторов летом этого года провел Альфа-Банк. При этом сами банки признаются, что российский внутренний рынок недостаточно глубокий для данного инструмента.
Почему выпускаются банками?
Чаще всего субординированные бумаги выпускают финансовые компании и банки. Причина – особенности учета оборотных средств в финансовых организациях.
Финансовая компания располагает определенным количеством активов, равных размеру выданных кредитных средств. Пассивами выступают средства, которые привлечены на рынке. То есть, ресурсы привлекаются в виде депозитов физических и юридических лиц, а из этих средств выдаются заемщикам кредиты.
Иногда сумма кредитных ресурсов меньше, чем желающих взять средства — случается «кассовый разрыв» (или кредитный лаг). Сумма выданных кредитов по балансу отражается в момент выдачи, прибыль по факту будет получена по прошествии определенного времени.
Как результат – складывается ситуация, когда у кредитной организации не хватает денег, чтобы срочно рассчитаться по обязательствам и ей нужно восполнить размер оборотных средств. Привлечение капитала второго уровня очень выгодно финансовому учреждению, так как в критическом случае его можно… безвозмездно списать. Именно так, как это ни печально….
Как определить, подходит ли мне этот инструмент?
Банк ВТБ подходит к формированию инвестиционной стратегии клиента, используя портфельный подход — учитывая риск-профиль и потребности клиента. Стоит еще раз подчеркнуть, что субординированные облигации — достаточно универсальный инвестиционный инструмент и подходит клиентам с любым профилем, в том числе начинающим инвесторам.
Старший вице-президент, руководитель Private Banking ВТБ Дмитрий Брейтенбихер отметил, что выпуск субординированных облигаций с двузначной доходностью — знаковое событие на рынке.
Топ-менеджер банка также подчеркнул, что ликвидность бумаги на вторичном рынке делают инструмент комфортным и востребованным у состоятельных клиентов, предпочитающих, как правило, решения с гарантированной сохранностью средств и возвратностью капитала.
Лучшие субординированные облигации на сегодня
Немного статистики. По состоянию на 2020 г. на российском рынке обращается более 1 750 облигаций с разными параметрами и со сроками погашении вплоть до 2057 г. Не менее тысячи являются среднесрочными (до 3 лет). Не многим более 30% – с отрицательной, нулевой доходностью. К этим 30% можно отнести и ценные бумаги, потенциальная доходность которых составляет около 20%.
В рейтинг лучших входят следующие облигации с подходящим доходом, устойчивостью, соответствующим качеством:
- Альфа-банк: XS1135611652 (ISN) со ставкой 9,50%, в долларах и сроком погашения до 18.02.25.
- ВТБ: XS0810506832 (ISN) со ставкой тоже 9,50%, в долларах, но уже бессрочные.
- Газпромбанк: XS0975320879 (ISN) с еще более меньшей ставкой 7,50%, в долларах со сроком погашения до 28.12.23.
Какие риски связаны с владением субординированными облигациями
Суборды – самые незащищенные облигации. Всегда существует риск того, что при малейшем ухудшении финансового положения банк прекратит выплаты.
Ну а в случае банкротства он может попросту полностью все списать.
По факту получается, что «все карты» находятся в руках у банка, а инвестор вообще ни от чего не застрахован. Поэтому все, что привлекает и достается инвестору, это повышение доходности, компенсирующей все возможные риски.
Нередко суборды и обычные бумаги имеют несущественную разницу в доходе. Встает вопрос: а есть ли смысл тогда покупать суборды и принимать на себя их дополнительные риски, если доход, по сути, одинаковый, и составляет всего на всего 0,24% годовых?
Возможно, есть. Покупатель, приобретая облигации, обращает, в первую очередь, внимание на реальное финансовое положение банка, несущее куда более значительные риски. Если положение эмитента ухудшается либо совсем безнадежно, то дефолта не избежит не один выпуск ценных бумаг. При устойчивом положении банка суборды, несмотря на все свои риски, будут приносить постоянный доход.
Причины для того чтобы купить субординированные облигации
Основная причина — повышенная доходность. Процентная ставка по субординированным бондам традиционно выше той, которая устанавливается по облигациям обыкновенным (в рамках одного и того же эмитента).
В России большинство субордов выпущено в виде евробондов, что позволяет получать доходность по ним в процентах начисляемых на доллары США. Ни один банк не предложит вам ставку по валютному вкладу в 5-9%, а вот субординированные евробонды надёжных эмитентов (тех же банков) позволяют рассчитывать именно на такие проценты.
Приобретая такие облигации у компаний «голубых фишек» (например у «Сбербанка») можно получать относительно высокий доход при минимальном уровне риска.
Ну а покупку субордов у менее надёжных эмитентов можно мотивировать тем, что в случае их банкротства получить свои деньги будет одинаково трудно и по обыкновенным и по субординированным облигациям (несмотря на приоритетное положение первых).
В каких случаях такие облигации могут быть интересны инвесторам
Ответ, как и бывает в случаях с такими неудобными инструментами – это доходность. Ну, где вы получите 10,5% по вложениям в долларах? Сейчас по долларовым вкладам они на уровне 1-2%.
Если вдруг у вас оказалось много денег в валюте и вы хотите их в валюте хранить, субординированные облигации – отличная копилка на этот случай.
В рублях тоже есть интересные предложения. Например, 14% годовых по субордам от Россельхозбанка. Или 12,3% в Сбербанке. Банки с госучастием также помогают всерьез снизить риски субординированных облигаций – риск санации или банкротства в крупных госбанках практически отсутствует. А доходность все равно выше, чем по вкладам, дивидендам акций или обычным облигациям.
Но этот вопрос всегда нужно уточнять. Иногда разница между обычными и субординированным облигациям в госбанках составляет не больше 1%. Это связано с тем, что риски и с в том и в другом случае почти не отличаются. Стоит ли брать этот дополнительный 1% за дополнительный хоть и небольшой риск.
Вопрос в том, сколько у вас свободных денег.
Еще один способ снизить риски, помимо инвестиций в госбанки, выбрать суборды с конвертацией в акции.
Такие варианты тоже есть. В качестве замены сгоревшим субордам некоторые банки предлагают потерпевшим инвесторам обыкновенные акции или доли в уставном капитале банка. Но это необязательное и довольно редкое условие для субордов. Банки с таким предложением нужно целенаправленно искать.
Кто сейчас выпускает евросуборды?
До введения санкций евросуборды пользовались большой популярностью у российских госбанков. В свое время активно выпускали суборды в виде еврооблигаций ВТБ, Сбербанк, Газпромбанк, Россельхозбанк. Однако сегодня это прерогатива исключительно частных банковских институтов. Нынешней осенью сразу три крупных частных банка из России — Совкомбанк, Альфа-Банк и банк «Хоум Кредит» продали выпуски субординированных еврооблигаций в долларах за рубежом. Последний раз такое количество евросубордов из России размещалось в 2021 году.
— Я думаю, что это в первую очередь правильная комбинация предложения и спроса, как это всегда на рынке происходит. Сделки невозможны без эмитентов, которым нужны денежные средства, и без инвесторов, которых эти инструменты интересуют, — объясняет всплеск интереса к субордам Дмитрий Гладков, и. о. главы управления инвестиционно-банковских (инвестбанк поучаствовал как организатор в выпусках Совкомбанка и банка «Хоум Кредит». — Прим. ред.
На фоне резкого падения субординированных облигаций «Открытия» после решения о санации банка предлагаю разобраться, что такое «суборды», почему держатели таких облигаций несут повышенные риски, и чем они могут заинтересовать инвесторов.
ОпределениеДа. Евробонды более выгодное средство инвестирования по сравнению с открытием валютного депозита в банке, например в долларах США даже с самым высоким процентом. Сегодня банки не предлагают валютные вклады со ставкой свыше 3,5 %, а евробондов с более внушительной доходностью полно. Ниже представлены цели, которые будут актуальны для большинства инвесторов. Эмитентом облигаций от имени Российской Федерации выступает Минфин России (п. 2 Генеральных условий эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций, утв. Постановлением Правительства РФ от 06.11.2001 N 771 «Вопросы эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций»).
Как может выглядеть доход по облигациям
5) облигации выпускаются строго на определенный срок, т.е. это срочная ценная бумага, по окончании ее срока эмитент выкупает ее у инвестора — держателя облигации. Законом предусмотрен и досрочный порядок погашения облигаций. Вся процедура и условия досрочного погашения облигаций указаны в ст. 17.1 Закона о рынке ценных бумаг;
регистрация выпуска дополнительного выпуска ценных бумаг;. Зачем же инвесторам покупать ценные бумаги с таким высоким уровнем риска.
| Дата | Расход / доход | Что произошло |
|---|---|---|
| 10.10.2019 | −1033,27 Р | Купили облигацию (текущая цена 102,3% от номинала + 10,27 Р НКД) |
| 19.02.2023 | +37,4 Р | Получили купон по облигации |
| 19.08.2023 | +37,4 Р | Получили купон по облигации |
| 17.02.2023 | +37,4 Р | Получили купон по облигации |
| 18.08.2023 | +1000 Р+37,4 Р | Получили купон и номинал по облигации |
Условия предоставления займа
Условия и методы заключения соглашения о субординированном займе варьируются исходя из целей получения средств и финансового положения компании-заемщика. Кредитор предъявляет два основных требования: займ должен быть возвращен в полном объеме, а за время действия договора заемщиком должна быть получена прибыль.
На начальном этапе сделки проводится предварительная экспертиза, которая подтверждает, что заемщик финансово стабилен. В случае положительного итога выполняются комплексные мероприятия по получению займа. Услуга оформляется в виде договора, который заключается, как правило, в присутствии нотариуса. Для его составления необходимы уставы участвующих организаций и доверенности для подписания документов. Договор вступает в силу после поступления средств заемщику.
На решение о предоставлении займа влияет достижение согласия по всем пунктам договора, поскольку в течение всего периода его действия вносить какие-либо изменения запрещено.
Размер займа не имеет ограничений, но необходимо учитывать нормы законодательства о налогообложении. Если привлекаемые средства составляют более 1/3 от общего капитала компании, то с такой суммы взимаются налоги.
Минимальный срок действия услуги — 5 лет. Что касается сроков оформления соглашения, то заявка рассматривается в течение трех рабочих дней. Это оптимальный период для проверки предоставленной информации и ее сверки с государственным реестром. Комплексная экспертиза проводится в течение 10 дней.
25.03.2014 японская корпорация Mizuho Financial Group выпустила суборды и разместила их на $1,5 млрд на срок десять лет, со ставкой купона 4,6% . Обязательства могут быть списанными «в ноль», если правительством Mizuho признается проблемным.
Примеру Mizuho последовали и другие банки Японии (Sumitomo Mitsui Financial Group). Обращение субордов на финансовом рынке подталкивает класс инвесторов на сосредоточение особого внимания на выбор управляющих, которые ориентированы на работу с высокими рисками.
ФРС США еще в 1999 году рекомендовала банкам работать с субординированным долгом в целях самодисциплины при управлении рисками. Субординированные займы по ее мнению могут использоваться банками для накапливания средств, чтобы соответствовать нормативам и требованиям ресурсов второго уровня.